1. In the analysis of costs in the method of discounted cash flow should be considered:

2. What is the method used in the evaluation of the business, where the value of the company in liquidation is higher than the current?

3. Has the effect on the risk level size of the enterprise?

4. The yield of the business can be determined by:

5. The evaluator indicates the valuation date of the object in the evaluation report, following the principle:

6. To assess the value of the invention is often used:

7. What is the estimated multiplier is calculated similarly to the unit price index of income?

8. The method of "prospective sale" based on the following assumptions:

9. What method will give a more reliable data on the cost of the company, if it has recently emerged and has significant physical assets?

10. The cost of the cost of replicating the subject property in the current conditions, and in accordance with the current market value of preference is:

11. If the discounted cash flow method is used debt-free cash flow, the investment analysis is studied:

12. The maximum income of the company can be obtained under optimal quantities of factors of production in accordance with the principle of:

13. The risk caused by environmental factors called:

14. On what is the method of capital market:

15. Which of the following methods are used to calculate the residual value for the existing businesses?

16. By what method you can determine the value of a minority stake:

17. Transformation of financial statements is required in the evaluation process of the enterprise.

18. For debt-free cash flow discount rate is calculated:

19. It is true whether the statement, in the case of a stable level of income indefinitely capitalization rate is the discount rate?

20. In order to determine the value of a free share must be implemented at the cost of a controlling stake at a discount to deduct non-controlling character:

21. When the growth rate of the enterprise mild and predictable, it is used:

22. By what method you can determine the value of non-controlling interest:

23. For cash flow to equity discount rate is calculated:

24. Do I have to spend the evaluator analysis of financial condition of the enterprise:

25. What method is based transactions:

26. In determining the market value at the market must be understood:

27. Shares, measured in accordance with standard market value, almost always consists of:

28. What are the components include investment analysis for the calculation of the cash flow model for equity?

29. Is it true: for cases increasing the time the cash flow capitalization ratio is always greater than the discount rate?

30. In order to determine the value at stake in the privately held company is necessary because of the cost of the controlling stake to deduct a discount of insufficient liquidity:

31. Business is a commodity.

32. Which of the following is not the standard value:

33. Normalization of reporting is necessary to appraisal reports were objective.

34. Multiplier

35. The market value can be expressed as:

36. The discount rate - is:

37. Normalization of reporting is aimed at:

38. The calculation of the residual value necessary to:

Additional information

In this work provides answers to the questions that should be considered when analyzing the expenditure method, discounted cash flow, which method should be used if the value of the company in liquidation steps above, the impact that the level of risk the size of the enterprise, which is determined with the help of business profitability . What principles guided the appraiser, indicating the date of valuation of the object that is used to estimate the cost of claims. Also provides answers to questions about what rate is similar to the multiplier unit price income on which assumptions are based approach "proposed sale" and which method should be used, if the company has recently emerged and has significant physical assets

В судебной практике сложились два различных подхода к определению стоимости доли участника общества с ограниченной ответственностью. Особенно четко эти подходы видны при применении п. 2 ст. 26 Федерального закона "Об обществах с ограниченной ответственностью", согласно которому при выходе участника из общества оно обязано выплатить участнику действительную стоимость его доли, определяемую на основании данных бухгалтерской отчетности общества за год, в течение которого было подано заявление о выходе из общества.

В ряде постановлений окружных арбитражных судов указано, что размер средств, причитающихся выходящему из общества участнику, следует определять исключительно из данных бухгалтерского учета (постановления Федерального арбитражного суда Восточно-Сибирского округа по делу N А74-1594/03-К1-Ф02-584/04-С2, Федерального арбитражного суда Западно-Сибирского округа по делу N Ф04/14-2239/А27-2003, Федерального арбитражного суда Северо-Западного округа по делу N А26-5712/02-13, Федерального арбитражного суда Уральского округа по делам N Ф09-1115/04-ГК и Ф09-40/04-ГК, Федерального арбитражного суда Центрального округа по делу N А54-2921/02-С9-С8-С17). Такой подход можно назвать "учетным" методом определения стоимости доли.

Иной подход изложен в постановлениях Федерального арбитражного суда Западно-Сибирского округа по делу N Ф04-7802/2004 (6012-А03-13 и Федерального арбитражного суда Северо-Кавказского округа по делам N А32-10056/2003-17/207 и А53-15243/02-С4-11). При принятии этих судебных актов суды исходили из необходимости проверки достоверности бухгалтерских данных общества, соблюдения требования об обязательной переоценке основных средств, учета рыночных цен на имущество (для удобства изложения мы будем называть этот подход "рыночным").

В соответствии с п. 16 постановления Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 9 декабря 1999 г. N 90/14 "О некоторых вопросах применения Федерального закона "Об обществах с ограниченной ответственностью", если участник не согласен с размером действительной стоимости его доли, определенным обществом, суд проверяет обоснованность его доводов, а также возражений общества на основании представленных сторонами доказательств, предусмотренных гражданским процессуальным и арбитражным процессуальным законодательством, в том числе заключения проведенной по делу экспертизы. Таким образом, в данном вопросе высшие судебные инстанции также исходят из "рыночного подхода".

Полагаем, что именно этот подход соответствует законодательству, хотя, на первый взгляд, он не соответствует букве закона (ст. 26 указанного Закона).

В силу ст. 94 Гражданского кодекса РФ при выходе участника из общества с ограниченной ответственностью участнику должна быть выплачена стоимость части имущества, соответствующей его доле в уставном капитале общества, в порядке, способом и в сроки, которые предусмотрены законом об обществах с ограниченной ответственностью и учредительными документами общества.

Следовательно, при определении размера средств, подлежащих выплате выбывающему участнику, сначала определяется стоимость имущества общества (естественно, при этом из общей стоимости имущества должны быть исключены долги общества), а затем часть стоимости, причитающаяся участнику. Под стоимостью имущества понимается его реальная - рыночная стоимость, поскольку Кодекс не предусматривает использования иного вида стоимости в данных отношениях, а во всех тех случаях, когда предполагается использование иных видов стоимости (балансовая, остаточная, номинальная и т.п.), законодательство специально оговаривает это.

Таким образом, и стоимость доли выбывающего участника, и стоимость имущества общества определяются в ценах одной категории - в рыночных ценах.

Между прочим, ст. 26 Федерального закона "Об обществах с ограниченной ответственностью", указывая на применение действительной стоимости, не исключает использования "рыночного подхода". Вообще, если бы не формулировка указанной статьи, маловероятно, чтоб кто-либо пытался бы доказывать, что рыночная стоимость не является действительной стоимостью имущества, а действительная - рыночной. Эти понятия идентичны, причем такое представление существует не только в экономике, но и в праве.

Комментируя ст. 1105 Гражданского кодекса РФ, в которой также говорится о действительной стоимости, А.Л. Маковский (один из разработчиков кодекса) указывает, что "стоимость подлежащего возврату имущества, определяемая "на момент приобретения", должна быть "действительной"" (п. 1 ст. 1105). Это, очевидно, означает ту стоимость соответствующего имущества, за которую оно в момент его получения неосновательно обогатившимся приобретателем могло быть куплено в открытой рыночной торговле"*(1) .

Согласно ст. 7 Федерального закона "Об оценочной деятельности" (название статьи - "Предположение об установлении рыночной стоимости объекта оценки") в случае, если в нормативном правовом акте, содержащем требование обязательного проведения оценки какого-либо объекта оценки, либо в договоре об оценке объекта не определен конкретный вид стоимости объекта оценки, установлению подлежит рыночная стоимость данного объекта. Указанное правило подлежит применению и в случае использования в нормативном правовом акте не предусмотренных настоящим Федеральным законом или стандартами оценки терминов, определяющих вид стоимости объекта оценки, в том числе терминов "действительная стоимость", "разумная стоимость", "эквивалентная стоимость", "реальная стоимость" и других. Тем самым, данный закон исходит из того, что понятия "действительная" и "рыночная" стоимость совпадают, организация обязана определить по состоянию на конец года рыночную стоимость.

Конечно, данный закон регулирует только отношения в сфере оценочной деятельности. Однако трудно найти доводы в пользу того, что при проведении оценки действительная цена должна соответствовать рыночной, а в других случаях не должна. Вне всякого сомнения, нет очевидных препятствий для того, чтобы применять при толковании ст. 26 Федерального закона "Об обществах с ограниченной ответственностью" вывод о совпадении понятий "действительная" и "рыночная" стоимость по аналогии (ст. 6 Гражданского кодекса РФ).

Следует также обратить внимание на то, что согласно ст. 94 Гражданского кодекса РФ закон об обществах с ограниченной ответственностью определяет лишь порядок, способ и сроки выплаты стоимости доли, но не ее размер. А нормы гражданского законодательства, содержащиеся в других законах, должны соответствовать данному Кодексу (п. 2 ст. 3 Гражданского кодекса РФ). Таким образом, если исходить из того, что закон об обществах устанавливает иной размер выплат, чем Гражданский кодекс РФ, т.е. подлежит применению кодекс, то есть эти размеры должны определяться исходя из рыночных цен, а не по данным баланса.

На наш взгляд, противоречий между кодексом и законом не существует, по меньшей мере, они не существенны. Это становится очевидным, если обратить внимание на порядок установления действительной стоимости.

В силу ст. 1 Федерального закона "О бухгалтерском учете" все организации должны обеспечивать формирование полной и достоверной информации об их имущественном положении. Статьей 12 названного Закона установлено, что для обеспечения достоверности данных бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности организации обязаны проводить инвентаризацию имущества и обязательств, в ходе которой проверяются и документально подтверждаются их наличие, состояние и оценка. Проведение инвентаризации обязательно, в частности, перед составлением годовой бухгалтерской отчетности.

Очевидно, достоверной информацией об имущественном положении может быть признана лишь та, которая отражает ту стоимость имущества, по которой имущество может быть продано, т.е рыночную стоимость.

Это выражено и в подзаконных актах. Так, в п. 41 приказа Министерства финансов РФ от 13 октября 2003 г. N 91н "Об утверждении Методических указаний по бухгалтерскому учету основных средств" указано: "Переоценка объектов основных средств производится с целью определения реальной стоимости объектов основных средств путем приведения первоначальной стоимости объектов основных средств в соответствие с их рыночными ценами и условиями воспроизводства на дату переоценки".

Таким образом, при подготовке годовой бухгалтерской отчетности, которая используется при определении действительной стоимости имущества, общество должно составлять баланс на основании инвентаризации, а она, в свою очередь, должна основываться на рыночных ценах.

Стоит обратить внимание и на то, как решается вопрос об определении размера выплаты участнику в организациях других форм. Законодательством такие же правила, как и в отношении общества с ограниченной ответственностью, установлены в отношении других форм организаций, в частности полного товарищества (ст. 78 Кодекса), производственного кооператива (ст. 111 Кодекса, ст. 18 Федерального закона "О сельскохозяйственной кооперации").

Особые правила действуют в акционерных обществах. Законодательство не предусматривает возможности выхода из акционерного общества, однако оно содержит институт, схожий с выплатой доли участнику общества, - выкуп акций по требованию акционеров (ст. 75 Федерального закона "Об акционерных обществах").

Акционерное законодательство однозначно указывает на необходимость применения "рыночного подхода". Так, в п. 3 ст. 75 указанного Закона сказано: "Выкуп акций обществом осуществляется по цене, определенной советом директоров (наблюдательным советом) общества, но не ниже рыночной стоимости, которая должна быть определена независимым оценщиком без учета ее изменения в результате действий общества, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций". Согласно ст. 77 Закона в случаях, когда цена выкупа эмиссионных ценных бумаг общества определяется решением совета директоров (наблюдательного совета) общества, она должны определяться исходя из их рыночной стоимости.

Следует заметить, что отступление от "рыночного подхода" противоречит принципам равенства участников и требованиям справедливости и добросовестности (ст. 1 и 6 Гражданского кодекса РФ). При расчете стоимости доли исходя из балансовой стоимости имущества общества, существенно отличающейся от его рыночной стоимости, вышедшие участники оказываются в неравном положении с оставшимися участниками, доля которых в случае ликвидации общества будет пропорциональна стоимости имущества общества, полученной от реализации имущества по рыночным ценам, независимо от данных бухгалтерского учета.

Определение выплачиваемой выбывающему участнику стоимости доли без учета рыночной стоимости имущества создает почву для злоупотреблений, нарушений интересов не только выбывающих участников общества, но и самого общества, поскольку при завышении стоимости имущества общество вынуждено будет выплатить выбывающему участнику больше, чем ему причитается. Так, если стоимость, определенная по балансу, завышена в два раза по сравнению с рыночной, выбывающему участнику, владеющему 50% доли в уставном капитале, должна быть выплачена рыночная стоимость всего имущества общества. В этом случае общество вынуждено будет продать все имущество, чтобы рассчитаться с участником, владеющим лишь 50% доли в уставном капитале, а остальные участники останутся ни с чем.

Судебная практика показывает, что использование "учетного" метода часто нарушает баланс интересов выходящих из общества участников и общества (оставшихся в нем участников). Это может обосновываться необходимостью стимулирования предпринимательства. Такое обоснование не вполне корректно. Представьте себя лицом, задумавшимся о том, куда инвестировать свои средства. Решитесь ли вы передать свои деньги организации, зная, что при выходе из нее вам могут вернуть гораздо меньше, чем организация заработает за счет ваших средств? Кроме того, возврата средств придется ожидать минимум полгода, а то и все полтора (если вы подадите заявление о выходе 1 января 2006 г., выплата причитающейся вам доли может затянуться до 31 июня 2007 г.). Не забудьте также и то, что за время с 1 января 2007 г. по 31 июня 2007 г. вы не получите никакой платы за пользование причитающимися вам деньгами. Следует также иметь в виду, что не стоит рассчитывать на порядочность вашего должника. Вполне вероятно, что к дате определения действительной стоимости имущества размер чистых активов будет благодаря стараниям руководителя общества и иных заинтересованных лиц максимально приближен к нулевой отметке. К тому же с момента подачи заявления вы потеряете права участника общества, а следовательно, и возможность даже минимального контроля за деятельностью общества. Кажется, ответ на наш вопрос, очевиден, если вы не альтруист, общество с ограниченной ответственностью в ваших глазах обладает мизерной инвестиционной привлекательностью. Извините, есть одно исключение. Если вы - руководитель общества, привлекательность последнего резко повышается.

Несуразным представляется и "разрыв" правоотношений в период между подачей заявления о выходе и определением размера подлежащих выплате выходящему участнику средств. Права участника общества с момента заявления прекращаются, но говорить о возникновении денежного обязательства по выплате стоимости доли преждевременно, поскольку размер выплат не определен. Не менее нелепым выглядит и то, что определение размера денежного обязательства зависит от должника (он может влиять на размер долга как путем "некорректного" ведения бухгалтерского учета, так и путем вывода имущества из владения общества). Можно ли представить, чтобы покупатель определял стоимость приобретенной вещи. С большим трудом. Но в отношениях между выбывающим участником и обществом это почему-то считается нормальным.

Как мы видим, даже применение "рыночного подхода" не гарантирует соблюдения прав и интересов выбывающего участника. "Высокие технологии" минимизации чистых активов позволяют оставить выбывшего из общества участника "у разбитого корыта". Представляется необходимым внести в законодательство такие изменения, которые позволили бы снизить "риск" выхода участника из общества. Эти изменения могут касаться либо введения определенного контроля за деятельностью общества со стороны выбывающих участников, либо сохранения прав участника до полной выплаты стоимости доли, либо определения стоимости доли участника на дату составления последнего (перед подачей заявления о выходе) баланса.

На наш взгляд, прекращение прав участника должно повлечь возникновение денежного обязательства, причем за время пользования денежными средствами общество должно выплачивать проценты, соответствующие ставке банковского процента.

В интересах общества может быть установлена рассрочка платежа, установление определенных ограничений в сумме выплат. Так, можно предусмотреть, что общество направляет на расчеты с выбывшими участниками денежные средства в размере чистой прибыли, но обязано полностью выплатить стоимость доли в течение определенного срока.

Ю.В. Ширвис,председатель судебного состава Федерального арбитражногосуда Северо-Кавказского округа

─────────────────────────────────────────────────────────────────────────

А) модель Гордона;

7. Насколько верно утверждение о том, что к стоимости предприятия, рассчитанной как текущая стоимость ожидаемых доходов, целесообразно добавить стоимость активов, которые не вовлечены в этот бизнес:

А) верно;

8. Оказывает ли влияние на уровень риска размер предприятия:

9. Какой метод даст более достоверные данные о стоимости предприятия, если оно недавно возникло и имеет значительные материальные активы:

б) метода стоимости чистых активов;

10. Риск, обусловленный факторами внешней среды, называется:

а) систематическим;

11. Трансформация отчетности обязательна в процессе оценки предприятия?

12. С помощью какого метода можно определить стоимость миноритарного пакета акций:

в) метода рынка капитала.

13. Чтобы определить стоимость меньшей доли в компании закрытого типа из стоимости контрольного пакета необходимо вычесть скидку на недостаточную ликвидность :

14. Мультипликатор – это соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем:

15. Для денежного потока для собственного капитала ставка дисконтирования рассчитывается:

г) ответы б) и в) верны;

16. Метод «предполагаемой продажи» исходит из следующих предположений:

а) в остаточном периоде величины амортизации и капитальных вложений равны;

б) в остаточном периоде должны сохраняться стабильные долгосрочные темпы роста;

в) владелец предприятия не меняется.

г) все ответы неправильные.

17. Чтобы определить стоимость свободно реализуемой меньшей доли необходимо из стоимости контрольного пакета вычесть скидку на неконтрольный характер:

18. Что из перечисленного ниже не является стандартом оценки стоимости бизнеса:

г) инвестиционная стоимость;

19. Ставка дисконтирования- это:

б) ожидаемая ставка дохода по альтернативным вариантам инвестиций.

20. Верно ли утверждение, что систематический риск можно диверсифицировать за счет качественного управления компанией?

б) неверно.

Миноритарный пакет акций – не позволяет напрямую участвовать в управлении компанией

Мажоритарный пакет акций –

Ставка дисконтирования – ставка отдачи (доходности), используемая при дисконтировании с учетом рисков, с которыми связано получение денежных потоков (доходов).

Безрисковая ставка - процентная ставка по инвестициям с наименьшим риском, т.е. минимальный доход, который инвестор может получить на свой капитал, вкладывая его в наиболее ликвидные активы.

Премия за контрольное участие – денежное (абсолютное или относительное) выражение преимущества, обусловленного владением контрольным участием по сравнению с владением неконтрольным участием.

Ставка отдачи(доходности)- отношение суммы дохода (убытков) и (или) изменения стоимости (реализованное или ожидаемое) к суммарной величине инвестированных средств.

Затратный подход - способ оценки имущества, основанный на определении стоимости издержек на создание, изменение и утилизацию имущества, с учетом всех видов износа.

Метод рынка капитала-основан на использовании цен акций аналогичных компаний, сформир. открытым фондовым рынк

Этапы оценки стоимости в рамках сравнительного подхода:

1.сбор необходимой информации;

2. отбор п/п аналогов;

3.Внесение поправок;

4. определение цены

Задача.

Вариант № .

21. Экономический принцип, согласно которому максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретено другое предприятие с эквивалентной полезностью, называется:

а) принципом замещения;

22. Какие из ниже перечисленных факторов не влияют на величину стоимости предприятия?

е) все факторы влияют на величину оценки стоимости предприятия.

23. Что из ниже перечисленного не соответствует определению рыночной стоимости?

в) продажа осуществляется в кредит с отсрочкой платежа;

24. Какие из нижеперечисленных факторов необходимо учитывать при определении веса, придаваемого каждому из оценочных методов для получения согласованной стоимости:

г) все вышеперечисленные факторы;

25. Собственный капитал компании равен:

в) общему инвестированному капиталу за вычетом обязательств.

Вариант № .

1. К основным нормативным правовым актам, регулирующим оценочную деятельность в Российской Федерации, относятся:

а) Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»;

2. Предприятие в целом как имущественный комплекс признается:

а) недвижимостью;

3. Особенностью сравнительного подхода является:

б) ориентация итоговой величины стоимости на рыночные цены купли-продажи акций предприятий-аналогов и на фактически достигнутые предприятиями-аналогами финансовые результаты деятельности;

4. Когда темпы роста денежного потока предприятия умеренны и предсказуемы, то используется:

б) метод капитализации дохода;

5. Расчет остаточной стоимости необходим в:

в) методе дисконтированных денежных потоков.

6. Какая из перечисленных ниже моделей оценки стоимости денежного потока применима для оценки долгосрочного бизнеса, имеющего стабильный темп роста денежных потоков:

а) модель Гордона;

7. Насколько верно утверждение о том, что к стоимости предприятия, рассчитанной как текущая стоимость ожидаемых доходов, целесообразно добавить стоимость активов, которые не вовлечены в этот бизнес:

8. Оказывает ли влияние на уровень риска размер предприятия:

9. Какой метод даст более достоверные данные о стоимости предприятия, если оно недавно возникло и имеет значительные материальные активы:

б) метода стоимости чистых активов;

10. Риск, обусловленный факторами внешней среды, называется:

а) систематическим;

11. Трансформация отчетности обязательна в процессе оценки предприятия?

12. С помощью какого метода можно определить стоимость миноритарного пакета акций:

в) метода рынка капитала.

13. Чтобы определить стоимость меньшей доли в компании закрытого типа из стоимости контрольного пакета необходимо вычесть скидку на недостаточную ликвидность :

14. Мультипликатор – это соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем:

15. Для денежного потока для собственного капитала ставка дисконтирования рассчитывается:

г) ответы б) и в) верны;

16. Метод «предполагаемой продажи» исходит из следующих предположений:

а) в остаточном периоде величины амортизации и капитальных вложений равны;

б) в остаточном периоде должны сохраняться стабильные долгосрочные темпы роста;

в) владелец предприятия не меняется.

г) все ответы неправильные.

17. Чтобы определить стоимость свободно реализуемой меньшей доли необходимо из стоимости контрольного пакета вычесть скидку на неконтрольный характер:

18. Что из перечисленного ниже не является стандартом оценки стоимости бизнеса:

г) инвестиционная стоимость;

19. Ставка дисконтирования- это:

б) ожидаемая ставка дохода по альтернативным вариантам инвестиций.

20. Верно ли утверждение, что систематический риск можно диверсифицировать за счет качественного управления компанией?

б) неверно.

Миноритарный пакет акций – не позволяет напрямую участвовать в управлении компанией

Мажоритарный пакет акций –

Ставка дисконтирования – ставка отдачи (доходности), используемая при дисконтировании с учетом рисков, с которыми связано получение денежных потоков (доходов).

Безрисковая ставка - процентная ставка по инвестициям с наименьшим риском, т.е. минимальный доход, который инвестор может получить на свой капитал, вкладывая его в наиболее ликвидные активы.

Премия за контрольное участие – денежное (абсолютное или относительное) выражение преимущества, обусловленного владением контрольным участием по сравнению с владением неконтрольным участием.

Ставка отдачи(доходности)- отношение суммы дохода (убытков) и (или) изменения стоимости (реализованное или ожидаемое) к суммарной величине инвестированных средств.

Затратный подход - способ оценки имущества, основанный на определении стоимости издержек на создание, изменение и утилизацию имущества, с учетом всех видов износа.

Метод рынка капитала- основан на использовании цен акций аналогичных компаний, сформир. открытым фондовым рынк

Этапы оценки стоимости в рамках сравнительного подхода:

1.сбор необходимой информации;

2. отбор п/п аналогов;

3.Внесение поправок;

4. определение цены

24. Задача.

Вариант № .

21. Экономический принцип, согласно которому максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретено другое предприятие с эквивалентной полезностью, называется:

а) принципом замещения;

22. Какие из ниже перечисленных факторов не влияют на величину стоимости предприятия?

е) все факторы влияют на величину оценки стоимости предприятия.

23. Что из ниже перечисленного не соответствует определению рыночной стоимости?

в) продажа осуществляется в кредит с отсрочкой платежа;

24. Какие из нижеперечисленных факторов необходимо учитывать при определении веса, придаваемого каждому из оценочных методов для получения согласованной стоимости:

г) все вышеперечисленные факторы;

25. Собственный капитал компании равен:

в) общему инвестированному капиталу за вычетом обязательств.

26. Стоимость предприятия не изменяется в зависимости от вида оцениваемой стоимости.

б) неверно.

27. Инвестиции в компанию с коэффициентом β меньше 1 связаны с риском выше среднего уровня:

б) неверно;

28. Метод капитализации доходов используется, если:

а) доход оцениваемой компании стабильный;

29. Что из нижеследующего не является компонентом общего коэффициента капитализации при выведении его с помощью метода кумулятивного построения:

д) все является.

30. Ценовые мультипликаторы используются при оценке стоимости предприятия методом:

в) отраслевых коэффициентов;

31. Предусмотренные в Законах об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью специальные практические применения оценки бизнеса защищают интересы:

а) существующих и потенциальных участников этих обществ;

б) государства;

в) мирового сообщества.

32. Можно ли применить модель Гордона для оценки остаточной стоимости предприятия, если долгосрочный темп роста дохода больше ставки дохода на капитал?

33. Что включает в себя оценка оборотных активов?

д) ответы а) и б) верны.

34 . При расчете стоимости предприятия методом дисконтированного денежного потока была оценена стоимость неиспользуемого земельного участка, принадлежащего предприятию. Как следует поступить с оцененной стоимостью этого участка?

б) включить в состав оценки стоимости бизнеса;

в)не учитывать, поскольку земельный участок не используется в производственном процессе.

35. Для оценки стоимости публично обращающихся ценных бумаг наилучшим способом является метод:

б) компании – аналога;

36. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается исходя из:

в) структуры собственного и заемного капитала компании.

37. Нужно ли проводить оценщику анализ финансового состояния предприятия:

38. Верно, ли утверждение: для случая стабильного уровня доходов в течение неограниченного времени коэффициент капитализации равен ставке дисконтирования:

39. В определении рыночной стоимости под рынком следует понимать:

б) всех потенциальных продавцов и покупателей подобных видов предприятий.

40. Определение стоимости гудвилла исчисляется на основе:

д) только а) и б).

21. Соответствия:

Инвестиционная стоимость – стоимость для конкретного лица ил группы лиц, при утановленных данным лицом, или группой лиц инвестиционных целей объектов оценки.

Ставка дисконтирования с мат-ой точки зрения – это процентная ставка , используемая для пересчета будущих потоков дохо­дов (их может быть несколько) в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости биз­неса.

Ставка капитализации с мат-ой точки зрения – при применении метода капитализации дохода это делитель, который используется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости.

Рыночная стоимость – наиболее вероятностная цена, по которой объект оценки м б отпущен на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются к-л обстоятельства.

Метод сделок – заключается в использовании в оценке цен сделок, фактически совершенных с контрольным пакетом акций при слияниях и поглощениях.

Метод анализа иерархий – применяется для согласования результатов,полученных с использованием различных методик оценки.

Скидка за низкую ликвидность – − абсолютная или относительная величина, на которую уменьшается стоимость объекта оценки, чтобы отразить его недостаточную ликвидность.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Методы оценки стоимости контрольного пакета акций:

Метод сделок, метод чистых активов

24 Задача.

Вариант № .

41. Верно ли утверждение: оценочная стоимость бизнеса равна доходу, который можно было бы получить за срок его полезной жизни, вложив ту же сумму инвестиций в сопоставимый по рискам (нестабильности дохода с рубля вложений) доступный инвестору бизнес:

в) нельзя сказать с определенностью.

42. Стоимость бизнеса (предприятия) для конкретного инвестора, основанная на его планах, называется:

б) инвестиционной стоимостью;

43. Что из ниже перечисленного не соответствует определению ликвидационной стоимости?

а) стоимость, рассчитанная на основе реализации активов предприятия по отдельности;

б) это разность между выручкой от продажи активов предприятия и издержками по ликвидации;

в) стоимость, рассчитанная на конкретную дату;

г) стоимость, учитывающая индивидуальные требования конкретного инвестора;

д) стоимость, рассчитанная для предприятия, которое находится в состоянии банкротства.

44. Какой вид стоимости базируется на принципе замещения или воспроизводства объектов имущества предприятия подверженных риску уничтожения?

а) инвестиционная стоимость;

б) налогооблагаемая стоимость;

в) страховая стоимость;

г) ликвидационная стоимость;

д) рыночная стоимость.

45. Какой подход к оценке бизнеса основан на экономическом принципе ожидания:

с) доходный.

46. При оценке стоимости конкретного бизнеса по возможности используются методы:

г) всех трех подходов;

47. Можно ли сказать, что использование в сравнительном подходе к оценке бизнеса зарубежного предприятия-аналога

а) повышает точность оценки;

б) понижает точность оценки;

в) делает оценку на базе данного подхода вообще возможной;

г) не влияет на оценку.

48. Нормализация бухгалтерской отчетности является обязательной, если:

а) оценка производится для иностранного инвестора;

б) оценка производится для отечественного инвестора;

в) всегда.

49. Коэффициент β в модели оценки капитальных активов (САРМ) является мерой:

а) систематического риска;

50. Средневзвешенная стоимость капитала применяется для дисконтирования:

в) ответы а) и б) верны.

51. Верно ли утверждение, что независимо от выбранного потока дохода, который будет капитализироваться (чистая прибыль или чистый денежный поток), результат оценки получиться одинаковым:

б) неверно;

в) верно, при условии, что коэффициент капитализации будет соответствовать потоку дохода.

52. Дисконтируются ли затраты, связанные с содержанием объектов недвижимости до их реализации в случае ликвидации предприятия?

53. Какой из подходов к оценке требует отдельной оценки стоимости земли :

б) затратный;

54. Стоимость предприятия как действующего в отличие от его ликвидационной стоимости предполагает оценку рыночной стоимости:

в) ответы а) и б) верны;

55. Какой из перечисленных ниже методов оценки бизнеса является наиболее предпочтительным для оценки сравнительно недавно образованной компании, которая является объектом для приобретения. Также ожидается, что величина будущих выгод от владения данным предприятием будет существенно отличаться от текущего уровня

б) дисконтирования денежных потоков;

56. Государственная регистрация права на предприятие как имущественный комплекс осуществляется

а) по месту нахождения земельных участков и иных объектов недвижимого имущества, входящих в состав предприятия;

57. Финансовый анализ для метода дисконтированного денежного потока позволяет оценить:

а) темпы роста денежного потока;

58. В случае дефицита оборотного капитала в исходном периоде при оценке стоимости бизнеса методом дисконтированного денежного потока его величину (дефицита) следует:

а) исключить из суммарной оценки стоимости бизнеса;

59. Какой из методов оценки в наилучшей степени подходит при определении стоимости холдинговой компании?

б) рынка капитала;

60. При использовании модели Гордона для оценки остаточной стоимости действующего предприятия используются:

в) капитализация денежных потоков, которые должны быть получены в остаточный период.

Ценовой мультипликатор – соотношение между стоимостью или ценой объекта, аналогичному объекту оценки, и его финансовыми, эксплуатационными, техническими и иными характеристиками.

Ликвидность-

Доходная деятельность п/п – совокупность бизнес-процессов обеспечивающих получение дохода.

Чистые активы – величина, определяемая по данным бухгалтерского учета и отчетности путем вычитания из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы ее обязательств, принимаемых к расчету.

Метод отраслевых коэффициентов – использование в процедуре оценки рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми показателями предприятий той отрасли, в которой действует оцениваемое.

Аналог объекта оценки – сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам с объектом оценки другой объект, цена которого известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях.

Деловая репутация – нематериальный (юридически неидентифицируемый) актив, возникающий благодаря фирменному наименованию, репутации, наличию постоянной клиентуры, местоположению и аналогичным факторам, стоимость которых нельзя выделить и оценить по отдельности, но которые обусловливают дополнительные доходы или иные экономические выгоды.

Риск – обстоятельства, уменьшающие вероятность получения определенных доходов в будущем и снижающие их стоимость на дату проведения оценки.

Статьи баланса, в которые вносятся поправки, при корректировки баланса, в целях определения стоимости чистых активов: основные средства, дебиторская задолженность, запасы.

Тесты

Вариант 1.

г) ожидаемое повышение цен на продукцию.

2. Какой метод используется в оценке бизнеса, когда стоимость предприятия при

ликвидации выше, чем действующего:

4. Доходность бизнеса можно определить при помощи:

а) нормализации отчетности;

б) финансового анализа;

в) анализа инвестиций;

5. Оценщик указывает дату оценки объекта в отчете об оценке, руководствуясь

принципом:

а) соответствия;

б) полезности;

г) изменения стоимости.

6. Какой оценочный мультипликатор рассчитывается аналогично показателю цена

единицы доходов:

а) цена/ денежный поток;

б) цена/ прибыль

в) цена/ собственный капитал.

7. Метод «предполагаемой продажи» исходит из следующих предположений:

а) в остаточном периоде величины амортизации и капитальных вложений равны;

темпы роста;

8. Какой метод даст более достоверные данные о стоимости предприятия, если оно

а) метод ликвидационной стоимости;

б) метода стоимости чистых активов;

в) метод капитализации дохода.

9. Стоимость затрат на воспроизводство объекта собственности в современных условиях и в соответствии с современными рыночными предпочтениями является стоимостью:

а) замещения;

б) воспроизводства;

в) балансовой;

г) инвестиционной.

10. Если в методе дисконтированных денежных потоков используется бездолговой

а) капитальные вложения;

11. Риск, обусловленный факторами внешней среды называется:

а) систематическим;

б) несистематическим;

в) другой ответ.

12. С помощью какого метода можно определить стоимость миноритарного пакета

а) метода сделок;

б) метода стоимости чистых активов;

в) метода рынка капитала.

13. Трансформация отчетности обязательна в процессе оценки предприятия.

14. Для бездолгового денежного потока ставка дисконта рассчитывается:

15. Верно, ли утверждение: для случая стабильного уровня доходов в течение неограниченного времени коэффициент капитализации равен ставке дисконтирования:

16. Чтобы определить стоимость свободно реализуемой меньшей доли необходимо

из стоимости контрольного пакета вычесть скидку на неконтрольный характер:

17. Когда темпы роста предприятия умеренны и предсказуемы, то используется:

в) метод чистых активов.

18. На чем основан метод сделок:

а) на оценке минаритарных пакетов акций компаний-аналогов

а) капиталовложения;

в) спрос на продукцию.

20. Чтобы определить стоимость меньшей доли в компании закрытого типа необходимо из стоимости контрольного пакета вычесть скидку на недостаточную ликвидность:

21. Что из перечисленного ниже не является стандартом стоимости:

а) рыночная стоимость;

б) фундаментальная стоимость;

в) ликвидационная стоимость.

23. Рыночная стоимость может быть выражена в:

а) сочетании денежных средств и неликвидных ценных бумаг;

б) денежных единицах;

в) денежном эквиваленте.

24. Ставка дисконтирования - это:

а) действующая ставка дохода по альтернативным вариантам

инвестиций;

б) ожидаемая ставка дохода по альтернативным вариантам инвестиций.

а) методе рынка капитала;

Вариант 2

1. При анализе расходов в методе дисконтированных денежных потоков следует

а) инфляционные ожидания для каждой категории издержек;

б) перспективы в отрасли с учетом конкуренции;

в) взаимозависимости и тенденции прошлых лет;

г) ожидаемое повышение цен на продукцию;

2. Стоимость объекта собственности, рассматриваемая как совокупная стоимость

материалов, содержащихся в нем, за вычетом затрат на утилизацию является:

а) стоимостью замещения;

б) стоимостью воспроизводства;

в) балансовой стоимостью;

г) инвестиционной стоимостью;

д) утилизационной стоимостью.

3. Оказывает ли влияние на уровень риска размер предприятия:

4. Оценщик указывает дату проведения оценки объекта в отчете об оценке,

руководствуясь принципом:

а) соответствия;

б) полезности;

в) предельной производительности;

г) изменения стоимости.

5. Метод «предполагаемой продажи» исходит из следующих предположений:

а) в остаточном периоде величины амортизации и капитальных вложений

б) в остаточном периоде должны сохраняться стабильные долгосрочные

темпы роста;

в) владелец предприятия не меняется.

6. Какой метод даст более достоверные данные о стоимости предприятия, если оно

недавно возникло и имеет значительные материальные активы:

а) метод ликвидационной стоимости;

б) метода стоимости чистых активов;

в) метод капитализации дохода.

7. Если в методе дисконтированных денежных потоков используется бездолговой

денежный поток, то в инвестиционном анализе исследуется:

а) капитальные вложения;

б) собственный оборотный капитал;

в) изменение остатка долгосрочной задолженности.

8. На чем основан метод рынка капитала:

а) на оценке миноритарных пакетов акций компаний-аналогов;

б) на оценке контрольных пакетов акций компаний-аналогов;

в) на будущих доходах компании.

9. Какие из ниже перечисленных методов используются для расчета остаточной

стоимости для действующего предприятия:

а) модель Гордона;

б) метод «предполагаемой продажи»;

в) по стоимости чистых активов;

10. Для бездолгового денежного потока ставка дисконтирования рассчитывается:

а) как средневзвешенная стоимость капитала;

б) методом кумулятивного построения;

в) с помощью модели оценки капитальных активов;

11. Верно, ли утверждение: для случая стабильного уровня доходов в течение неограниченного времени коэффициент капитализации равен ставке дисконтирования?

12. Когда темпы роста предприятия умеренны и предсказуемы, то используется:

а) метод дисконтированных денежных потоков;

б) метод капитализации дохода;

в) метод чистых активов.

13. С помощью какого метода можно определить стоимость неконтрольного пакета

а) метода сделок;

б) метода стоимости чистых активов;

в) метода рынка капитала.

14. Трансформация отчетности обязательна в процессе оценки предприятия:

15. Для денежного потока для собственного капитала ставка дисконтирования

рассчитывается:

а) как средневзвешенная стоимость капитала;

б) методом кумулятивного построения;

в) с помощью модели оценки капитальных активов.

16. Нужно ли проводить оценщику анализ финансового состояния предприятия:

17. В определении рыночной стоимости под рынком следует понимать:

а) конкретных продавца и покупателя подобных видов предприятий;

б) всех потенциальных продавцов и покупателей подобных видов

предприятий.

18. Акции, оцениваемые в соответствии со стандартом рыночной стоимости, почти

всегда составляют:

а) контрольный пакет акций;

б) неконтрольный пакет акций.

19. Какие компоненты включает инвестиционный анализ для расчетов по модели

денежного потока для собственного капитала:

а) капиталовложения;

б) прирост собственного оборотного капитала;

в) спрос на продукцию.

20. Верно ли утверждение: для случаев возрастающих во времени денежных

потоков коэффициент капитализации будет всегда больше ставки

дисконтирования:

21. Мультипликатор – это соотношение между ценой продажи и каким-либо

финансовым показателем:

22. Бизнес – это:

а) предприятие в целом;

б) предприятие с филиалами и дочерними организациями;

в) конкретная деятельность, организованная в рамках определенной

структуры.

24. Нормализация отчетности проводится с целью:

а) приведения ее к единым стандартам бухгалтерского учета;

б) определения доходов и расходов, характерных для нормально

действующего бизнеса;

в) упорядочения бухгалтерской отчетности.

25. Расчет остаточной стоимости необходим в:

а) методе рынка капитала;

б) методе избыточных прибылей;

в) методе дисконтированных денежных потоков.